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电子烟将进入“严监管”时期监管政策超出预期

3月22日电子烟店,工业和信息化部就“关于修改《中华人民共和国烟草法》实施细则的意见”公开征求意见。相关规定得到执行。

消息一出,美国股票电子烟概念股五鑫科技(纽约证券交易所代码:RLX)暴跌4 7. 84%,美国股市收于每股1 0. 15美元。

就香港股票而言,截至发稿时,电子雾化设备代工领先者Smol International(0696 9. HK)已扩大至32%,香料生产公司中国博尔顿(0331 8))下跌了30%。超过34%。

另一方面,从事卷烟销售和进出口业务的中国烟草香港(0605 5))引起了大幅增长,增长了12%以上。

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除Smol International和五鑫科技外,A股中还有许多电子烟概念上市公司。在WIND 电子烟指数中,目前有13只A股电子烟概念股上市。 3月23日,市值最高的是创业板上市的公司Yiwei Lithium Energy(30001 4. SZ),其股价开盘时暴跌15%。金城制药(30023 3. SZ)iqos烟弹,济油(60342 9. SH),盈曲科技(00292 5. SZ)也下跌超过4%。

天丰证券指出,监管的引入明确了监管的主体和雾化方向电子烟,后续行动将不得不等待具体规则的实施。监督的实施将有效提高行业门槛,提高集中度,有利于行业的上下游。领先企业。

很长时间以来,电子烟处于监管真空中。工业和信息化部公开征求修改《烟草法》实施条例的意见,这意味着电子烟将进入“严格监督”时期。

《中信证券研究报告》指出,监管政策超出了市场的预期。在这方面,中信证券调整了对未来监管政策的三种情景的分析,列出了针对极端情景,中立情景和乐观情景的三种预测框架。

极端情况:严格的专卖管理,将Simer的预期绩效下调25%-30%电子烟工厂,发生的可能性中等。

在极端情况下,假设最终成功地将对雾化的监督电子烟纳入《烟草专卖法实施条例》的实施范围,并且国家对生产,销售和进口实行垄断和雾化出口业务电子烟。类似于卷烟模型,统一管理不会在生产和批发链接期间在中国烟草系统之外签发烟草专卖许可证。在这种极端情况下,预计Fogcore Technology的国内运营将不复存在,Smol可能只会保持与大陆之间的雾化设备生产业务无联系烟油。预计2021年调整后,Smol的净利润将减少约20%-25%,未来三年的业绩CAGR将由约40%下调至约30%,至约45亿。 。之后,操作的确定性将大大提高。

中立态势:中国烟草与民营企业双赢。 Simer的确定性远大于Fogcore Technology的确定性。这种情况发生的可能性最大。

在中立的情况下,假定雾化电子烟的监管最终将成功地纳入《烟草专卖法律实施条例》的执行中,但是工业和信息化部以及国家预计烟草专卖局将控制Smol,Fogcore Technology等。该主要私营企业同时发行烟草专卖许可证并增加税收,或中国烟草专卖但向Simer购买产品。在这种情况下,Fogcore Technology的运行不确定性及其性能的下调幅度明显大于Simer。我们预计Simer的收入将保持稳定,后续业务的确定性将显着提高香港有olant电子烟专卖,但利润率将有望下调。

乐观的情况:监管转向“注册备案系统+消费税”,领先的估值已得到重大修复,发生的可能性很小。

在乐观的情况下,假设“烟草专卖法律实施条例”的修订受阻,该州将改为采用“注册文件系统+消费税”的方法来监督雾化电子烟。在这种情况下,领先公司的业务确定性得到了极大提高香港有olant电子烟专卖,领先地位得到了进一步巩固,收入预计将保持稳定,并且估值有望大幅增加。 Fogcore Technology的估值灵活性大于Simer。

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